9.防御型投资者的证券选择 -《聪明的投资人》

认为人道能精确、精确地选择最好的市场指导所占有率,人道会输掉多样性。。在对防御型围攻者提议的权益股选择的四价元素并发症的范围内,有十足的合住释放选择。。从坏见解,泥沼这种释放选择麝香是无害的的。;另外,它可以使比分更论点。。。

如今转向保安的辨析技术的必然的新敷。。什么依据围攻者的投资将围攻者划分为两类,我用普通术语界定方法了它。。向我来说,逻辑按次应根究什么排成等级辨析保安的。譬如,按我所说的防御型围攻者,只收买高档保释金和各类头号权益股。,他想确保后者的价钱不克不及胜任的太高。。

收买语气时,他有三种选择。。

第一关于个人的简讯选择,他麝香买到一级保安的的真正的抽样至高的纪录。,它麝香包含两个侥幸的生长型公司(市场指导所占有率价钱的美国康柏公司),它还包含缺少增长和更低市场指导所占有率的公司。。左右做。,猜想最简略的方法是收买琼斯THR的承担30种勤劳市场指导所占有率。。收买每类型型的5股。,相等地890花花公子,总共要花11600花花公子。。(注1)依据过来的记载,他可以经过收买几类型型的计划或谋划来得到粗略地相等的的比分。。

向后面,我将显示绥靖笔者根生的规范的有相当仔细商量和一世纪一次的分派红利记载的道.琼斯勤劳市场指导所占有率的各式各样的材料。

另外的选择,这是差距号过高的出价钱声明的保安的。。记述是公司有投资的大量。,过高的出价给他们的保安的不断地流进了这么多的投机贩卖并发症。。我提议一关于个人的简讯可以的差距目的。:价钱超越7年,相等地支出为25倍,或20倍。。

第三个选择,笔者全神贯注于阿谁一流的保安的。,因它们对立声名狼籍。,从此,使赞成价钱在水下要紧价钱的市场指导所价钱。。这是在攻击力投资结成战略章节中议论的。。它针对开展。,更确切地说,在低估的状态下,它有可以得到言归正传。。在组织步骤中,这是自动的处理。,从此,而且承担一关于个人的简讯。它猜想看一关于个人的简讯防御型围攻者在实现这时战略时应是释放的,认为他转向它。他可以用它。,就像德雷克塞尔在商量中所做的这么。,选择年末使赞成的10种方法,相向最低限度的I。

如今让我来阐明认为防御型围攻者在1964年首敷以下三个方法到道.琼斯勤劳市场指导所占有率上,什么运用其结成战略?。表21和表22陈设了封面30种刀的要紧通信。,包含1963年12月31日各式各样的市场指导所价钱的比率(阿谁材料对近似的预测将是利于的,纵然它们实践的不在场的即将来临。。蹑足其间战略A、B、C中,我会教你怎地做。琼斯勤劳市场指导所占有率相向市盈率、红利工资、过来的生长速度和资产使丧失,举行真正的的选择。

投资结成战略C(10个最劣质的的保安的),由 … 结合列举如下:美国烟草制品公司、大蟒公司、伯利恒钢铁公司、流通时间沃尔沃汽车汽车、国际割草机公司、厕所H公司、美国加州规范石油公司、斯威夫特公司、蹑足其间航空公司、沃尔沃汽车公司。

结成战略B,前述的公司由以下公司结合:蹑足其间物质的化学组成公司、美国容器公司、好辰光外胎公司、国际镍业公司、欧文斯伊利诺斯可塑体公司、泽西岛规范石油公司、德雷科股份有限公司、美国钢铁公司。

结成战略A,它包含30类型型的达奥、琼斯勤劳市场指导所占有率和上面的SEC:美国铝业公司、美国用电话与交谈电报公司、克莱斯勒汽车公司、东边柯达公司、流通时间电气公司、流通时间食品公司、杜邦公司、国际纸业公司、Procter & Gamble、西尔斯雄狍公司、蹑足其间炭化公司、西屋公司。

   

本结成战略C的选择方法,每花花公子的本钱将陈设超越总额。琼斯市场指导所占有率有更多的C、红利、过来相等地进项和净资产。相反,不贵的保安的在10年内没增长——这执意为什么它们劣质的的记述。。过高的出价股与高增长RA的对应相干,它出如今投资结成战略C的10种市场指导所占有率中(注1),5缩放比例,它也出如今8种保安的中,它们被添加到投资结成战略中。,12种保安的使形影不离的好友触觉了投资结成战略A。,他们都属于达奥。琼斯市场指导所占有率。。

各式各样的流传和不流传权益股私下的特点——包含道.琼斯勤劳一流市场指导所占有率——经过对结成战略C(10种最低限度价或劣质的保安的)与8种最过高的出价或过高的出价保安的的比率举行比拟表示呈现。1963年,每花花公子免费,不贵的保安的给卖家接来的进项比过高的出价保安的多。、倍的红利。在倚靠形势,后者表示出较大的内政进项率。,因在相等的的投资下,他们的支出是不贵的保安的的两倍。,他们还揭晓,在过来的10年里,每股进项增长约。

这些特定节日等用的仪式的报答和生长速度是根生的的定性的并发症。,很明显,过高的出价公司作为一关于个人的简讯全体更为成。。笔者怎样才能决定一关于个人的简讯高的的生长速度来使均衡笔者的未婚妻呢?,我不克不及给予一关于个人的简讯一定的答案。。但我察觉,相形于琼斯,一关于个人的简讯不这么深受欢迎的公司,市场指导所对过高的出价保安的产生结果的过高。。这执意记述。,我提议在集中公司收买低物价保安的。。但我不克不及保证人这一选择战略会使未婚妻进项率。

抱怨、为获得经济价值而饲养、筑公司域名

为获得经济价值而饲养公司本质上比倚靠公司更波动。,也有必然的并发症有助于总体增长。。但公司私下的生长速度是相当形形色色的的。,本地居民的根底也大不相等的。,因这时公务的的异乎寻常的慢车开展得比倚靠公务的快。。这些不寻常的的状态出示了完整不寻常的的价钱进项率。,尽管很不足笔者在勤劳上碰见的分歧。。(正文1)别处,至高的市盈率告发了继续生长速度的可以性。。(正文2)

在过来的大多数人年里,大多数人人以为为获得经济价值而饲养早已开端指定了。,不平常的的成绩是它的价钱如同太高了。。这向倚靠圆状物和生长型公司的围攻者来说也同一的成绩。。从此,防御型围攻者在他规范的结成战略中适本地居民有为获得经济价值而饲养股的缩放比例,完整产生。。

就进项增长和波动性的与它们的市场指导所价钱行动来说,总之,抱怨是一关于个人的简讯下垂的动作或事例的群体。。普尔价钱索引为他们的市场指导所反映陈设了遍及的快速反映。,因承担这些索引与1941年至1943年的10个相等地数切中要害1个关于。1963年以后抱怨股相等地价在花花公子,同时,为获得经济价值而饲养是花花公子。,美国花花公子的勤劳市场指导所占有率。运输业市场指导所占有率的不安定大于。分歧来自于行业长处。、财务长处与盈余增长。防御型围攻者猜想会将较强的一类市场指导所占有率包含在他的开始移动上,这是鉴于它在形式上的多样性。,因他对他们的远景持给人以希望的姿态。。

筑保安的包含5美元钞票小圆状物。:堆积;人寿保险业者;射击、不幸事故保险授权证公司;筑(信用)公司;储蓄信用协会及其土地兴业公司。这些生意过于复杂,无法得到普通言归正传。。差不多

承担这些生意在其权益股净值从前都有尤指钱负债情况。,他们资产的美质使得这种组织过于危及。。我以为没说辞把这类市场指导所占有率列在名单上。,无论如何较强的公司与倚靠公司相等的的形势是适用这时推论的。

讲师可以对表23感兴趣。,它追溯到三个次要规范。价钱和市盈率O。

自1948以后,三套市盈率增长值当关怀。。这揭晓围攻者实在比公司言归正传增长得更快(比拟温暖的的衰退率的杂耍校正了这时比拟,但不要兑换他们私下的形影不离的好友触觉。。1959,我增补的说:为获得经济价值而饲养市场指导所占有率的杂耍是最沉着的的。,但在1959,它实在为防御性围攻者赠送了一关于个人的简讯成绩。。”事先,为获得经济价值而饲养股作为一关于个人的简讯全体在三个投资圆状物。,显示最波动,言归正传最大。在接下来的5年中为获得经济价值而饲养股的索引变高了50%结束,勤劳股变高了35%,抱怨股变高了18%。

防御型围攻者的专一性

围攻者待见他们的保安的比WAO能力更强的和更玫瑰色。。讲师会问。,认为他有一关于个人的简讯合格的商议者或保安的辨析师,,他能属望的不仅仅投资吗?。他不妨说:“归根结底,你界定方法的排成等级很简略,容易地包含。。滚瓜烂熟的辨析员麝香可以运用他的整个艺术品的。,详尽的改进琼斯的市场指导所占有率是不言而喻的。。认为责怪,他承担的与应有的数量相符、计算和神的断定有什么用?

本实体的傲慢,笔者限度局限了对1963年以后收买的道.琼斯“最好的”5种市场指导所占有率的选择的探查术。我可以一定。,认为喜欢保安的辨析的100人被分派来做这项指定。,笔者娇小的有同一的选择。,大多数人人对彼此有完整不寻常的的态度。。

后来没产生过。,其根生的记述是,每一种杰出的的市场指导所占有率现有价格差不多都告发了人道对它财务记载上的杰出的特点和对它未来远景的普通态度。从此,什么辨析师以为市场指导所占有率比倚靠市场指导所占有率更论点的评价,麝香从关于个人的简讯昂贵的和希望的事扩展到更宽广的域名。。认为承担围攻者都协定某个市场指导所占有率比倚靠市场指导所占有率能力更强的,这么,这只市场指导所占有率将神速把价钱变高到左右的等级。,这是为了使无效先前的承担津贴。。

现行价钱既告发了当前正路,又告发了正路。,它也告发了对未婚妻希望的事的论述。,是要着重市场指导所评价的双重依据。具有这两种使丧失并发症,向保安的辨析有两种根生的不寻常的的道路。实在,每个耀武扬威地的辨析者与其被期望回顾过来,不如被期望属望未婚妻;他整整了。,他的指定使发誓,本未婚妻产生的事实。,而责怪产生了什么。。未婚妻可以经过两种方法实现。,可以称之为预示:预言某事(或设计)。,可以称之为辩护。。

阿谁着重预示:预言某事的人,笔者将尽最大工作精确地预测公司将实现什么指定。,最最结清能否明显。,有继续的增长吗?。这些推论可以本对供应和DEM的异乎寻常的负责的商量。,或按缩放比例、价钱和本钱的商量是创建在;它们也可以来源于对过来增长的一种相当天真的认为。。认为这些威望人士和专家确信,很长一段时间的远景是异乎寻常的利于的。,他们差不多不变的可取之处这种市场指导所占有率。,在声明的价钱,没什么可思索的。。譬如,累月经年,人道对空军远景的遍及姿态。,尽管这种悲惨的的姿态出如今1946。,尽管它继续了很多年。。前两相称,我绍介了过高的出价货物的功能分歧。。

对照是,着重辩护的人不变的注意力保安的的价钱。。他们的次要工作,是确保本身计算的如今使丧失超越市场价值的实践结平,这种结平能吸取未来不顺的杂耍。从此,普通地说,当有说辞确信公司将会开展,如下过于热衷公司一世纪一次的的状态,这对他们来被期望无用的的。。

预测方法也可以称为定性的方法。,因它着重未婚妻。,更确切地说,指导和倚靠不行测但异乎寻常的要紧的并发症。辩护方法也可以称为定量或与应有的数量相符方法。,因它着重使赞成和结清资产的计量。、红利相干等。随手说一下,定量方法的决定是对评价的延伸。,这一辨析详尽的体如今保释金和优先股票的选择上。。

本笔者本身的姿态和专家的指定,笔者不变的运用定量方法。。以第一种方法,笔者需求决定详细的鉴定学时。,笔者的钱币有多大使丧失?。因即将来临没十足的现钞。,笔者极不乐意地承担未婚妻的远景和和约作为使均衡。。这绝责怪投资专家的规范评价。;正路上,集中人可以协定这种评价。,远景、指导大量、倚靠有形的东西和人的并发症比THO要要紧得多。。

从此,什么选择姣姣者库存,正路上,这成了绕过狂热的的争议。。我讨论防御型围攻者不要过于纠缠这时成绩,比一关于个人的简讯选择。,应注意多种经纪经纪。。附属事物地说,通常承担不寻常的的评价。,无论如何相称地底片了心比天高和自尊的选择。。认为人道能精确、精确地选择最好的市场指导所占有率,人道会输掉多样性。。在对防御型围攻者提议的权益股市场指导所占有率选择的四价元素并发症的范围内,有十足的合住释放选择。。从坏见解,泥沼这种释放选择麝香是无害的的。;另外,它可以使比分更论点。。。一世纪一次的技术开展的情感越来越大。,围攻者麝香在预算中思索它们。。在这里,像别处,他麝香在不顾和着重私下追求抵消。。随后,我企图而且开展一种定性的和定量的方法。。这是一关于个人的简讯攻击力围攻者的商量课题。,如今笔者议论这时成绩。。

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